原标题:诺德基金阎安琪:汽车行业过冬 处在寻底过程! 乘联会最新数据显示,10月前四周汽车零售和

  乘联会最新数据显示,10月前四周汽车零售和批发销量出现大幅下降,分别为-25.6%和-23.0%。虽然乘联会表明周度数据不完整,并且同比负增长逐步收窄,后续数据修正后不会像期初表现得那么差,但可以确定的是10月汽车销量仍处在下行区间。

  汽车行业进入下半年以来,出现了持续的负增长。7-9月,乘联会广义乘用车综合销量(零售销量调节)增速为-5.8%、-7.4%、-13.1%,批发销量增速为-5.3%、-4.8%、12.1%,中汽协销量数据同比增速为-5.3%、-4.6%、-12.0%。自有统计数据以来,历史上没有出现连续3月以上的负增长,我们认为造成汽车销量负增长的因素有以下三点:

  1.2015年10月-2017年12月实施购置税优惠政策,“透支”了后续汽车销量。1.6L排量以下车型在2年多的时间里享受5%和2.5%的购置税优惠,按照平均汽车价格估算,为消费者节省约5000元和2500元的购车费用。2015-2017年汽车销量提升明显,销量增速为7.3%、14.9%、1.4%。此前在2009-2010年有同样的购置税优惠政策,当年汽车销量增速为53.1%、33.15%,2011年在购置税优惠退出后,增速回落到5.3%。同样为购置税退出年份,2018年1-9月累计增速为0.64%,增速下降属于正常现象,并且由于2017年下半年销量基数较高,造成了2018下半年开始销量的连续下降。

  2. 车型红利结束。SUV在2010年前被认为是既没有越野车的性能,又没有轿车的舒适,所以普遍不被合资车企看好,2009年销量仅为65.7万辆。但自主车企抓住这个细分市场,使得SUV销量在2010年翻倍,后续保持超高速增长,2017年SUV销量已为1023万辆,符合增长率达到48%,并且占乘用车销量的41.4%。行业普遍认为SUV销量占比上限为50%,2017年增速从前一年的44%放缓到了14%,同时2018年下半年开始增速也随着行业整体开始下滑。

  此外,购置税优惠政策面对的是1.6L以下的小排量车型,也是自主品牌主攻方向,同时也是二线以下城市的主要市场。经过两轮优惠政策,1.6L排量以下车型的销售占比从2010年的66%到2017年的70%。但从2018年1-9月数据看,这一占比下降到了65.5%。

  3. 房地产产生挤压效应。2015年全国房地产价格开始一轮上行周期,推动了居民购房热情,提升了居民贷款额度。在“房住不炒”的大下,“高杠杆”月供压力抵消了此前房价上涨的财富效应,挤压了居民的消费意愿,使得汽车销售下降。

  从销量下降以来,多方呼吁汽车购置税再次减税,目前来看没有明确结论,汽车下行趋势短期内不会扭转。从最新的三季报看,各车企单季度业绩出现了不同程度的压力,盈利预期普遍下调。同时板块叠加销量下滑、进口关税下调、合资车企股权比例放开、中美贸易摩擦等因素,市场估值大幅下调,部分车企市净率跌破1倍,合看汽车板块处在寻底状态。展望明年,预计车企业绩随销量提升而复苏,估值得到修复,并且部分公司股息率因估值原因提升,板块有可能迎来反转,此外,汽车板块中有逻辑是新能源汽车,不受燃油车市场影响。2018年1-9月以来销量增速接近95%,三季报龙头车企和动力电池公司表现亮眼,未来双积分带来的压力促使其保持快速发展,是未来可投资方向之一。

  免责条款:本报告版权归诺德基金管理有限公司所有,仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料,但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资,诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。

  风险提示:任何投资都是与风险相关联的,越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前,务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置,在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险,选择须谨慎。